Modelo de Gordon

Gordon hace parte de los modelos de valoración por dividendos descontados, asume que los dividendos van a crecer a perpetuidad a una tasa constante.  Se usa con mayor frecuencia para determinar el valor terminal o de continuidad de una valoración.

El modelo de Gordon tiene los siguientes supuestos:

•    Los dividendos D son la métrica perfecta para valorar acciones.
•    La tasa de crecimiento g del dividendo es constante y para siempre.
•    El retorno esperado por el inversionista r es constante.
•    La tasa de crecimiento sostenible del dividendo debe ser menor al retorno esperado por el inversionistas (g < r)

 

CÁLCULO

V = D1 / (r – g)

V = D0(1 + g) / (r – g), en este caso se lleva a valor futuro un periodo el dividendo actual.

Por ser una perpetuidad con gradiente, se debe tomar el dividendo del año 1 para que su resultado sea el valor presente en el año 0.

El retorno esperado por el inversionista se puede calcular con modelos como el CAPM o el Fama-French.

Para calcular g se puede utilizar el crecimiento estimado de la economía, del sector, o se puede usar la siguiente fórmula.

g = (1 - Tasa de Pago) * ROE

(1 – Tasa de Pago) equivale a la tasa de retención de utilidades.  La parte de las utilidades que se reinvierte en el negocio. 
Esta forma de cálculo de g asume que la compañía va a mantener una política de pago de dividendos estable y que el retorno sobre el patrimonio (ROE) se mantiene en el tiempo.  Los supuestos previos son características de empresas maduras.

EJEMPLO

Una empresa pagó este año un dividendo de $60 por acción, se estima que el dividendo crezca a una tasa anual de 4% y el inversionista espera una tasa de retorno del 8%.

Valor = D0(1 + g) / (r – g)
Valor = 60(1 + 0.04%) / (0.08 – 0.04) = 62,4 / 0.04 = 1.560

Si la cotización de la acción está por encima del 1.560 se considera cara, a ese valor a precio justo y por debajo estaría subvalorada.

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